高盛:中国股市迎“史上最强开局” 投资者对人工智能发展预期较好 高盛最新研究报告认为,中国股市仍有上行空间。
在3月9日发布的最新研究报告中,高盛表示,中国股市迎来了历史上最好的新年表现。如果政策的实施和利润的改善逐渐实现,市场仍有上升空间。
高盛指出,DeepSeek-R1的出现,加上最近推出的其他中国人工智能模型和应用(这些结果被认为是全球竞争力和成本优势),重塑了中国科技产业的市场叙事,提高了投资者对人工智能发展及其经济效益的乐观期望。
在配置方面,高盛建议投资者关注以下方向:人工智能产业链后半段(如数据基础设施、工业应用领域)的受益者;股东回报策略目标(股息率高、股份回购能力强的优质企业);民营上市公司(估值处于历史低位的龙头企业)优先。高盛:中国股市迎“史上最强开局” 投资者对人工智能发展预期较好
中国股市迎来了历史上最好的表现
高盛指出,中国股市迎来了历史上最好的开盘表现,MSCI中国指数自今年年初以来涨幅达到19%。从本轮低点到峰值的29%涨幅已成为历史上第三大反弹。
“我们保持对中国H股和A股的增持评级,重申MSCI中国指数85点(潜在增长10%)和沪深300指数4700点(潜在增长19%)。”高盛在研究报告中写道。
2025年全国人大于3月4日开幕。高盛研究报告称,政府工作报告中“5%左右”的官方GDP增长目标和4%的预算内财政赤字占GDP的比重,与投资者预期和高盛经济学家的标准判断基本一致。明确发布的支持增长政策信号、对系统风险的低容忍度、宽松承诺的兑现以及对股市的具体支持措施,对稳定增长预期、控制政策风险溢价尤为重要,有利于股市收益。高盛:中国股市迎“史上最强开局” 投资者对人工智能发展预期较好
此外,对于报告中宣布的消费者财政支持(3000亿元新旧消费品置换基金)和银行资本补充(5000亿元),高盛经济学家认为,宽松政策的响应机制应该是动态的,这取决于外贸压力的严重程度和国内其他经济挑战。
然而,高盛还提醒,随着指数估值迅速接近其设定的公允价值目标市盈率(12倍),一些国内积极因素已经完全实现,预计未来几周市场上涨步伐将逐渐放缓,可能出现盈利压力。
市场上行空间仍可预期
与2024年9月底政策驱动的短期反弹相比,高盛认为这一轮上涨与其有本质区别。2024年9月,政策转变为消除尾部风险和风险压缩带来的估值修复,但主要依靠流动性宽松和政策预期驱动。当前市场的技术突破具有微观创新特征,支撑利润和估值,比简单流动性驱动的反弹更可持续。
此外,高盛认为,对冲基金的加仓节奏也更加理性。在本轮上涨中,对冲基金以更稳定的节奏重建仓位,“叠加全球长期基金仍处于低配置状态,南下资金创纪录流入,估值尚未泡沫化。如果政策实施和利润改善逐步实现,市场上行空间仍有望。”
高盛还强调,本轮中国牛市的持续时间也取决于全球共同基金(8000亿美元的管理资产)在多大程度上重新点燃了对中国股票的兴趣和支持。
“我们观察到,跟踪MSCI全球指数(或MSCI全球指数除美国指数)、全球共同资产管理4000亿美元,49%现在对中国零配备,37%的平均值低于中国330个基点。”高盛写道。
然而,高盛进一步表示,最近的投资者沟通显示,全球长期配置基金正在更积极地参与中国资本市场交易(如IPO)、固定增长)。目前,其美国股市接近历史高点,美国股市最近疲软,波动加剧;结合中国技术突破和控制不确定性减少带来的更好投资逻辑,以及中国市场收益的独特性和分散投资价值,中国公开市场的动力继续增强。
高盛计算,全球共同基金每增加1只中国股票配置%,它将带来80亿美元的净流入;如果整体配置回归中性,在其他条件不变的前提下,对中国股票的理论增量需求可达300亿美元。高盛:中国股市迎“史上最强开局” 投资者对人工智能发展预期较好
人工智能重塑了科技股逻辑
高盛指出,DeepSeek-R1的出现,加上最近推出的其他中国人工智能模型和应用(这些结果被认为是全球竞争力和成本优势),重塑了中国科技产业的市场叙事,提高了投资者对人工智能发展及其经济效益的乐观期望。
高盛预测,未来十年,人工智能的广泛应用每年都能促进中国公司的每股收益(EPS)提高2.5%,将中国股市估值提高15%-20%,并可能吸引超过2000亿美元的搭配资金流入。
目前,市场正朝着这一趋势演变:R1模型推出以来,MSCI中国指数和恒生科技指数各自上涨了21%、31%;过去一个月,离岸科技股2025年、2026年市场一致利润预测各上涨2%;春节假期后,国际和中国当地投资者的基金头寸配置和资本流入显著改善。
报告还指出,美中科技股的估值溢价已从年初的152%缩小到目前的71%,这意味着中国市场对人工智能的良好预期已经得到充分定价。只有提高盈利能力,提高盈利预测,才能推动人工智能科技板块进一步上涨。
在配置方面,高盛建议投资者关注以下方向:人工智能产业链后半段(如数据基础设施、工业应用领域)的受益者;股东回报策略目标(股息率高、股份回购能力强的优质企业);民营上市公司(估值处于历史低位的龙头企业)优先。
同时,高盛建议探索具有估值修复空间的优质滞胀类型,在表现相对滞后的a股市场进行战术仓位布局。
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