全球资本大转向:从美债抛售到中国资产重估,华尔街的交易终端上,闪烁的不仅是数字,更是一个时代的转折信号。
2026年1月20日,美国资本市场再次上演“卖出美国”交易,美股、美债和美元指数罕见同步下挫。道琼斯指数单日下跌1.76%,长期国债收益率飙升至2025年8月以来最高水平,美元指数连续第二日明显走低。
与此同时,国家外汇管理局数据显示,2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元,扭转了过去两年净减持的态势。全球资本正经历一场深刻的“再平衡”过程,传统的避险天堂美债遭遇信任危机,而中国资产正从可选项变为必选项。
美债抛售潮:传统避险资产遭遇的信任危机
美国国债市场正面临自2020年3月“美元现金荒”以来最猛烈的抛售潮。2015年时外国投资者持有美债比例曾达到50%,而这一比例目前已降至25%。
美债的抛售不是孤立事件 ,而是由多重因素叠加引发的结构性转变。直接诱因之一是对冲基金基差交易的去杠杆化。当美债收益率急速上行时,期货交易所提高初始保证金要求,对冲基金被迫追加抵押品或进行平仓,形成“价格下跌→抛售→进一步下跌”的恶性循环。估计基差交易平仓可能贡献了本轮美债收益率上行幅度的30%-40%。
更深层次的原因则与美国的政策选择密切相关。美国政府推出的“对等关税”政策引发市场对经济滞胀或衰退的担忧,促使投资者减少美元资产 exposure。美国的单边保护主义举措产生了三重冲击:重塑通胀预期、引发全球供应链断裂风险,并动摇美债作为国际储备资产的法律安全性。
美国的财政状况也不容乐观。美国联邦政府债务总额已突破38.4万亿美元,2025年12月录得1450亿美元财政赤字,同比增加67%,创下该月历史新高。2024年美国国债利息支出达1.14万亿美元,首次超过军费开支,预计2025年将增至1.21万亿美元。
美元信用体系的根本动摇与去美元化趋势
美元资产正从“避风港”变成“风险源”。 美元信用被持续透支与外国投资者信心动摇 是这一转变的核心。
美国频繁动用金融制裁、出台“对等关税”等政策,干预美联储独立性,加速了全球投资者对美元资产信心的大幅下滑。2026年初,特朗普公开表态“美联储很快会换人”,叠加司法部对美联储主席启动刑事调查,引发全球对货币政策“政治化”的恐慌,美元从“制度货币”滑向“政策货币”。
去美元化正在加速 。全球央行外汇储备中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右。许多经济体早已采取切实行动减少对美元的依赖,包括减持美债、增加黄金储备、改变石油结算币种,以及探索建立双边本币互换机制。
黄金作为传统避险资产需求激增,伦敦现货黄金突破4800美元/盎司大关,创历史新高。这表明市场正通过实物资产对冲美元信用风险,全球“去美元化”趋势正悄然深化。
中国资产:从可选项到必选项的转变
与中国资产获全球关注形成鲜明对比的是,全球资本正在重新评估中国市场的配置比例。 富达国际亚太区投资总监指出 ,投资者正在降低对美股尤其是大型科技股的超配比重,转向估值更具吸引力、成长潜力不俗的亚洲股票市场。
2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元,扭转了过去两年净减持态势。特别是5月、6月,净增持规模增加至188亿美元,显示全球资本配置境内股市的意愿增强。
多家国际投行近期表态乐观看待中国资产。高盛在中性预期下认为MSCI中国指数2025年或有14%的涨幅,乐观预期下涨幅有望达到28%。美国银行策略师也预计美股的领先优势在2025年初或将逐步消退,建议投资者做多中国股市。
中国资产吸引力的提升得益于多方面因素。中国经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定的宏观环境。随着扩内需政策效果显现,经济稳中向好态势有望进一步巩固。此外,中国企业在全球市场竞争力的提升也是一个重要因素。景林资产分析称,许多中国上市公司已经从激烈的“内卷式竞争”转向注重提升利润率,并且通过持续回购股票或分红来提高股东回报。
全球资管巨头的调仓行动与未来趋势
全球资管巨头正用实际行动重新规划在中国资本市场的配置比例。 美国对冲基金大佬大卫·泰珀旗下阿帕卢萨管理公司 持有中国股票及相关ETF市值在其投资组合中占比约37%。
知名私募景林资产的海外主体也对中概股青睐有加。截至2024年末,景林香港公司在美股市场的前十大重仓股中,中概股“含量”颇高,包括拼多多、网易、满帮集团等。2024年四季度,景林资产加仓了电商龙头拼多多11.77万股,期末持股数量增至463.55万股。
与此同时,资管巨头正在减持美股科技股。英国百年资管巨头柏基投资2023年以来已连续两年减持英伟达。作为特斯拉的早期投资者,柏基投资在2020年以来的连续5年时间里,每个季度都在出售其所持股份。
这种调仓行动背后是对中国资产价值的重估。德意志银行亚太区公司研究主管马力勤认为,2025年将成为全球投资界重新认知中国国际竞争力的关键一年。中国企业的全球化进程有望使“估值折价”逐渐消失,并有望在未来扭转为“溢价”。
全球资本正在经历一场深刻的“再平衡”。随着中国经济转型升级以及长期资金逐步进入市场,中国资产的中长期发展潜力巨大。当曾经的“无风险资产”变成风险本身,华尔街的交易终端上闪烁的不仅是个别资产的波动,更是一个资产配置新时代的转折信号。